2026年春节档临近（法定假期共9天，有效放映天数为7天，和2025年春节档有效放映天数持平），据猫眼专业版，截至2026年1月28日12时共有6部影片定档2月17日（大年初一）上映，已定档影片中，《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人》等关注度较高。行业储备包括《年夜“犯”》《澎湖海战》等。

　　春节档的档期效应有助于催化单片弹性。 根据艺恩数据，2021至2025年春节档含服票房分别为78/60/68/82/95亿元，占全年票房比分别约17%/20%/12%/19%/19%。根据猫眼专业版，中国电影票房榜单TOP10中有6部来自春节档，其中近三年内上映的包括《哪吒之魔童闹海》（总票房约155亿元）和《满江红》（总票房约45亿元）。我们判断春节档为开年重要档期，往往为全年票房发展奠基，具有催化单片票房弹性的潜力。

　　2026年春节档影片已定档6部影片，票房面临高基数影响。我们认为，2026年春节档国产片定档时间偏晚（2025年提前一个月左右），档期票房亦面临2025年《哪吒2》带来的高基数影响；由于进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》密钥延至2026春节档排播带，国产片片方可能担心市场份额受挤压，从而定档偏谨慎，宣发节奏偏保守；整体而言，当前观众观影需求呈现头部集中趋势，不排除在市场预期偏低时出现票房黑马的可能性。

　　预估中性情形下档期7日含服票房75.10亿元，同降约21%。我们认为近年来下沉市场消费能力有所提升，高线城市人群春节返乡观影趋势或持续；预计保守/中性/乐观情形下2026年春节档含服票房分别约65/75/85亿元，同比约-32%/-21%/-10%。

　　根据艺恩，2025年全国总票房（含服务费，下同）为519.05亿元，同比增长21.8%；票房前五依次为《哪吒之魔童闹海》《疯狂动物城2》《唐探1900》《南京照相馆》《731》，主要来自春节档和暑期档，其中，票房前三名均为IP续作。

　　我们认为，去除2025年春节档《哪吒2》的超预期票房贡献后，2025年大盘票房表现显得相对平淡，一定程度上延续着2024年以来低迷的观影需求。观影需求疲软的原因或在于具备票房号召力的优质头部影片数量不足，与电影生产周期，排片发行节奏，外部经济、舆论环境，以及消费需求转型等多重因素有关。我们判断，在观影需求偏谨慎且电影票房表现不确定性较高的环境下，片方与发行方或更重视重点档期影片，希望发挥档期效应对单片票房弹性的催化作用，而观众的实际观影需求仍取决于影片质量和口碑；因而电影行业受优质内容驱动需求的逻辑不变，中短期建议围绕重点档期与重点影片相关方进行布局。

　　图表1：2018~2025年票房分布：档期效应显著，春节档票房占比可高达20%，奠定全年票房基调

　　注：统计截至2026年1月28日；三大档期指春节档、暑期档、国庆档；票房均不含服务费；自2022年起艺恩不披露贺岁档，数据为该年度12月份的票房合计；n.a.表示数据源缺失 资料来源：艺恩，中金公司研究部

　　图表2：2018~2025年票房量、价拆分：票价总体平稳，观影人次驱动档期票房

　　注：统计截至2026年1月28日；三大档期指春节档、暑期档、国庆档；票房均不含服务费；自2022年起艺恩不披露贺岁档，数据为该年度12月份的票房合计；n.a.表示数据源缺失 资料来源：艺恩，中金公司研究部

　　注：统计截至2026年1月28日 资料来源：艺恩，国家电影局，中金公司研究部

　　注：统计截至2026年1月28日，2020年2~6月数据因疫情缺失 资料来源：艺恩，国家电影局，中金公司研究部

　　► 电影生产具周期性特征，长期而言国产影片的工业化水平有望提升。我们认为，电影行业的良性发展核心仍在于内容能力的长期提升，而当前内容能力的升级以数量为基础、以质量为核心。保持内容上新的数量和频率，深耕优质内容，有利于维持产业链正常运转并为多元内容的市场化竞争奠定基础。

　　► 乘IP产业之风，探索新商业机遇。我们认为，观众偏好持续向精品化、系列化内容倾斜，2025年以来越来越多传统电影公司通过系统性衍生品开发、跨媒介叙事等多元变现路径，拓展票房与订阅收入之外的广阔价值空间。我们认为，这有助于以长生命周期的IP运营“熨平”单项目周期带来的利润波动风险，或为国内电影行业的长期发展方向之一。

　　► 深入挖掘影院终端资产价值，打造综合娱乐空间，促进运营效能。传统影院收入主要依赖电影票房，而在票房表现疲软的环境下，提高影院终端资产利用率、优化收入结构，逐渐成为行业突破增长瓶颈的方向之一。近期我们也观察到以万达电影为代表的公司，通过影院空间重构、非票业务融合和多元文化活动等路径，将单一放映场地升级为综合娱乐空间，促进运营效能。

　　► 放映终端扩张趋缓，短期收并购条件或未成熟，关注长期渠道整合机遇。2015年以来，影投CR3/CR5/CR10格局基本稳定，伴随银幕数快速扩张，单银幕产出出现下降。我们判断，放映终端市场逐渐趋于饱和，虽然短期院线收并购条件尚未成熟，但长期而言仍具备渠道侧的整合机遇。

　　注：统计截至2026年1月28日，票房不含服务费 资料来源：中国电影报，公司公告，中金公司研究部

　　根据我们对2026年春节时间轴梳理，猫眼专业版和灯塔专业版显示当前6部国产片皆定档于2月17日（大年初一）上映，而春节法定公众假期开始于2026年2月15日（大年廿八），故当前2026年电影春节档有效放映天数为7天，同比（2025年1月29日至2月4日）持平。

　　考虑到历年春节档电影一般于大年初一上映的传统，以及今年相对紧凑的宣发周期，我们判断2026年春节档头部影片提档可能性较低。但我们仍不排除该可能性，建议对已定档影片是否提档保持关注，亦考虑到2026年2月14日（非法定春节假期）为情人节，若最终有影片决定提档上映，可能会边际延长2026春节档实际有效放映天数，从而扩大档期票房容量。

　　注：统计截至2026年1月28日，蓝色块表示为法定假期，红色块表示为电影春节档有效放映日，灰色表示为其他

　　自2013年《西游降魔篇》档期内票房超5亿元、标志春节档诞生以来，春节档含服务费票房已从2013年的8亿元左右攀升至2025年95亿元左右，扩容近10倍，档期重要性凸显。

　　► 票房：春节档期含服务费票房整体呈提升趋势，2013至2019年CAGR约40%；2020年因疫情影响影片撤档、影院关闭，春节档缺失；2021至2025年CAGR约5%。春节档在全年的票房占比亦呈提升趋势，2018~2019年维持在9%以上，2021~2025年春节档票房占比平均值约17%。

　　► 影片表现：春节档合家欢氛围浓厚，档期效应易催化影片票房走高。自2016年来，年度票房前五影片中平均有1~2部来自春节档。2025年春节档影片《哪吒之魔童闹海》更是席卷全球，以超150亿元的票房成绩贡献2025年全年票房约30%。我们认为，《哪吒2》的热映让2025年春节档票房形成较高基数，2026年档期票房相对承压，但在当前大盘观影需求谨慎的情形下，春节档仍是片方必争之地，单片票房受档期效益赋能或具弹性。

　　图表8：2015~2025年春节档票房占全年比整体攀升，2025年春节档不含服票房占全年比约19%

　　注：统计截至2026年1月28日；档期票房为不含服务费口径，单片票房及占比为含服务费口径；2020春节档因疫情缺失，2021年同比增速为对比2019年春节档增速 资料来源：艺恩，猫眼专业版，中金公司研究部

　　季节性因素致下沉渠道重要性持续，年轻化观影需求待修复。我们认为，春节档作为开年重点档期，对观众观影具有较强的号召性，近十年来民众春节观影习惯逐步成熟，“合家欢”观影已成为当前主流的春节假期文娱消费形式之一。

　　► 下沉渠道重要性凸显：由于下沉市场消费能力日益提升、影院建设持续，加之高线城市人群春节返乡带动观影的季节性因素，春节档观影人群的城市层级分布整体偏下沉，三线%左右，下沉渠道对春节档的重要性持续凸显。

　　► 年轻观众观影需求待拉动：据猫眼专业版，2025年春节档购票用户画像整体偏年长女性，除《唐探1900》外，其他影片购票用户均偏年长；《封神2》和《蛟龙行动》带动部分男性用户购票。我们认为，近年来大盘年轻观众（18~25岁）存在一定流失，春节档多元化的题材类型或有助于满足不同垂类人群的观影需求，但中长期看国内年轻观众的观影需求仍有待修复。

　　图表9：2015~2025年春节档分城市观影人次：下沉渠道档期重要性持续

　　图表10：2019~2025年春节档及2025年春节档影片购票画像：年轻观众观影需求待拉动

　　注：统计截至2026年1月28日，原报告2025年2月5日发布 资料来源：猫眼研究院，中金公司研究部

　　注：统计截至2026年1月28日，票房不含服务费 资料来源：艺恩，中金公司研究部

　　根据猫眼专业版，截至2026年1月28日，已定档国产片共6部：《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风气大漠》《熊猫计划之部落奇遇记》《星河入梦》《熊出没·年年有熊》。我们根据猫眼专业版2026年储备影片、院线电影映前贴片和行业调研情况判断，行业储备还包括《年夜“犯”》《澎湖海战》等，有可能定档。

　　从当前定档影片看，2026年春节档类型多元化，覆盖剧情、武侠、动画等。我们认为，现阶段观众观影需求相对谨慎，2026年春节档观影人次和档期票房整体承压，但考虑到头部效应和映后口碑效应，不排除在市场预期偏低时出现票房黑马的可能性。我们建议关注《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》等。

　　► 《飞驰人生3》：影片由韩寒执导，沈腾、尹正、黄景瑜等参演，亭东影业、猫眼娱乐、大麦娱乐、万达电影、博纳影业等参投，猫眼娱乐主发。2024年春节档的《飞驰人生2》以33.61亿元的票房表现超越前作17.28亿元的票房，成为相对少见的续作超越前作口碑及票房的作品。我们认为《飞驰人生3》卡位2026年春节档喜剧剧情片，具备一定受众基础。

　　图表14：2026年春节档票房预测：中性预估约75.10亿元，同比下降21%

　　注：票房为含服务费口径；2026年全年票房与我们年度展望预测保持一致 资料来源：艺恩，中金公司研究部

　　从短期投资机会来看，市场关注春节档对电影板块股价表现的影响。 板块层面，通过复盘2014年以来春节假期前后20个交易日上市电影公司的股价表现，我们发现：影视板块整体节前相对更易产生超额收益、节后相对更难产生超额收益；个股的股价受其参与出品发行的单片票房预期影响较大，票房预期较高的影片出品方在春节前股价涨幅相对明显，春节后一般因票房数据充分反映而出现股价回落；若单片口碑映后持续发酵，市场亦有可能持续抬高对个股的业绩预期；整体而言，我们判断或存在一定短期交易性投资机会。

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